说起国内最大的房地产开发商你会想起哪几家企业呢？我相信大部分人会说出碧桂园、恒大、万科、融创的名号。没错，这几家企业常年盘踞国内百强房企销售榜的前五位，直到2021年房地产行业的信贷政策发生重大变化，多家房企陷入现金流危机、销售额大跌。

以上四家头部房企中有两家早已“暴雷”，恒大与融创的股票也先后停牌，持有这些上市股份的投资者比买了烂尾楼的买房人还惨，后者至少得到了人们的关注，各地政府想办法推动项目复工，前者则完全看天。

停牌一年后复牌，融创中国股价两天跌去6成

(资料图)

今年3月融创的境外债务重组方案出炉，对这家公司而言是一个大事件，当时我就知道融创快复牌了，因为债务重组方案里有债转股条款，如果上市公司的股票一直停牌下去还怎么搞债转股呢？没有人愿意把债权转换为无法兑现的股权。

果不其然，4月13日融创公告复牌，投资者们等到了出逃的机会。

复牌后融创中国的股价一路下跌，最终以2.04港元收盘，下跌幅度超过了55%；4月14日股价继续下挫，截至本文写作之时又跌去了13%，目前的价格为1.77港元。

知名投行摩根表示融创的股价只值1港元，这意味着之后还有不小的下跌空间。摩根并没有小题大做，之前已经复牌的另外一家暴雷房企佳兆业集团的港股股价在恢复交易后的不到一个月时间里从0.84港元最低跌至0.285港元，累计下跌66%，融创的压力比佳兆业还要大。

复牌后的股价大跌与融创当下的处境有关。

虽然境外债务重组方案已经出台但融创的主要压力在境内，那么多供应商和金融机构的款项需要结清，“保交楼”的压力并没有因复牌而减小，股票被“关”了一年多，补跌是必然的，是在还将此前欠的债，只是苦了融创的中小投资者。

另外一方面，融创为了解决资金危机此前有过融资扩股，再加上境外债务重组方案实施后会有不少债权变成股权，融创的股本数量大大增加，本就不怎么值钱的净资产又被分摊掉了不少。

不过，复牌总是一件好事，至少是一种解脱，就像死刑犯最痛苦的未必是执行的那一天而是明知无法改变却在等待最终审判结果时的煎熬。

恒大在深圳的金主被抓了，可真“刑”

说完融创聊聊恒大。

4月13日多家媒体报道光大信托深圳区域多人被带走调查。此前，中纪委通报原光大集团的董事长涉嫌严重违纪被调查，而光大信托原来的董事长也多被有关部门多次叫去问话。很明显最近光大信托深圳区域被带走的人与两位领导脱不了干系。

这事和恒大有什么关系呢？别急，听我慢慢分析。

五矿信托暴雷的事情大家都还记得吧？原因是公司的存款信托产品的底层资产是华夏幸福（早期的暴雷房企）的债权。

楼市好的时候房企缺钱，到处融资，信托是重要的融资渠道之一。信托公司发行产品卖给投资人后将钱借给了房企，每年的投资回报率不低，但随着房企们陷入现金流危机情况发生了逆转。信托产品到期后房企不仅支付不出利息连本金也还不出来，这就是多款信托产品暴雷的原因。

光大信托与恒大多有合作，是后者深圳旧改项目的资金方之一，相关产品的底层资产为恒大的债权。

恒大还不出钱导致光大信托的产品无法兑付，经过调查后发现在借款过程中存在行贿受贿问题，恒大为了从信托那筹到资金给了信托项目负责人好处。

房企不出事倒也不会暴露，信托公司和投资人都有钱赚，没人会去调查资金是如何来的；出事后就得倒查了，看看审批过程中是否存在违规现象，一查发现不仅违规还涉嫌违法犯罪（行贿受贿）。相关人员可真“刑”，拿着投资者的资金输血房企并从中获得好处费。

有趣的是光大集团和光大信托原来的董事长都是河南人，而恒大老板许家印也是河南人，有道是老乡之间一荣俱荣，一损俱损啊。

房企们的债可不止“烂尾楼”和银行贷款，到了时间都得还

恒大的境外重组方案中披露了公司境内已经逾期的债务规模超过了6900亿元，加上之后陆续到期的债务必然突破7000亿元大关。

除了能够用数字计量的债务外包括恒大和融创在内的暴雷房企们的其它形式“负债”也不少，如相关人员必须付出的刑事代价。

行业好的时候只想着赚钱，内部控制做的一塌糊涂，违规违法甚至犯罪行为不断，获利者以为用不着付出代价，没成想行业动荡让所有形式的“负债”逐一浮出了水面。光大信托被带走的员工当时拿钱是有多爽，现在以失去自由为代价还“债”时就有多惨。

融创的股权投资者也是如此。融创出现债务违约不是发生在2022年3月，此前就已经陷入现金流危机，可还是有想要赌一把的投资者往里冲，在股价跌至10多港元的时候成为了接盘侠，现在好了，只剩下不到2港元，这是在还贪心不足蛇吞象的债啊。

最终我们发现不论欠下了何种形式的债务，终究有偿还的一天，只是时间早晚的问题。

下一波还债人会是谁呢？应该是恒大集团旗下三家上市公司的投资者，中国恒大、恒大物业、恒大汽车还在停牌，复牌后必然又会刮起一阵腥风血雨。

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